Chapter 11 voor General Motors?
Ergens in het begin van de 1950’er jaren zou Charles Wilson, de toenmalige president van General Motors, hebben gezegd:
“What’s good for General Motors is good for Americaâ€.
Dat is niet exact en het is spijtig dat de woorden van de brave man verdraaid werden om de arrogantie van de autogigant aan te tonen. Wat Wilson echt zei was:
“What is good for America is good for General Motors, and vice versa.â€
En dat is heel wat anders. Of deze rechtzetting nu ook maar enige invloed heeft op onze opinie ten opzichte van de hachelijke situatie waarin GM zich bevindt, dat is een heel andere zaak.
De reden dat we er vandaag (vrijdag 13 mei, maar die datum speelt hoegenaamd geen rol) op dit bedrijf terugkomen is, dat het buzzword ‘Chapter 11’ in de lucht hangt.
Ter herinnering: Chapter 11 is een soort reddingsboei die een firma waarvoor het bankroet dreigt, een tijdje beschermt tegen schuldeisers om ze zo de kans te geven, zich te herstructureren en terug winstgevend te worden. Lukt dit niet, dan komt Chapter 7 in werking: de boeken sluiten.
Ter herinnering: Chapter 11 is een soort reddingsboei die een firma waarvoor het bankroet dreigt, een tijdje beschermt tegen schuldeisers om ze zo de kans te geven, zich te herstructureren en terug winstgevend te worden. Lukt dit niet, dan komt Chapter 7 in werking: de boeken sluiten.
Het is de SEC, waarvan u hierboven het logo ziet, die een Chapter 11 toestaat.
Nu is het bij GM (gelukkig) nog niet zover, maar er verzamelen zich al langer hoe meer elementen die tot deze laatste maatregel zouden kunnen leiden.
- Standard & Poor’s (S&P) verlaagde de waardering van GM-obligaties tot ‘junk’-niveau. Dat gebeurde trouwens ook voor Ford Motor Cy. Hiermee weten de duizenden obligatiebeleggers dat er volgens S&P veel kans is, dat ze hun geld nooit terugzien;
- kwaliteitsproblemen: een groot aantal wagens moest worden teruggeroepen;
- enorme kosten voor gezondheidszorg en pensioenen. GM nam dit engagement om leegloop van zijn fabrieken te voorkomen. Maar deze maatregel heeft een hoge prijs: vandaag draagt ieder van de 324.000 personeelsleden af voor ongeveer 2,4 gepensioeneerden, dat zijn er dus meer dan 777.500!
- de steeds groter wordende concurrentiedruk . Ooit, dat is in de 1950’er jaren, toen Wilson zijn beroemde uitspraak deed, lag het marktaandeel van GM in VS in het 50 – 60%-gebied.
In het begin van dit jaar was dat nog 27% en 3 maanden later brokkelde het marktaandeel in de States af tot 25,6%. En in de VS ligt de grootste afzet voor GM;
In het begin van dit jaar was dat nog 27% en 3 maanden later brokkelde het marktaandeel in de States af tot 25,6%. En in de VS ligt de grootste afzet voor GM;
- dagvaarding door de SEC voor boekhoudkundige problemen.
Cadillac
Het is bijna niet voor te stellen, dat een bedrijf met zo’n sterke positie en met 100 fabrieken wereldwijd het zover heeft kunnen laten komen. GM is/was symbool voor ‘the American Dream’, verzinnebeeld door zowel de voertuigen die de Geallieerden transporteerden in hun oorlog tegen Nazi-Duitsland als door de vele types luxe-auto’s zoals de hierboven afgebeelde Cadillac.
De aandeelhouders hebben hun teleurstelling laten blijken, zoals blijkt uit bovenstaande grafiek: op een jaar tijd een terugval van 48,26 naar 25,60 dollar, ofwel ‑47%. Sind half april is er een heropleving tot 32,80 dollar (+28%, mooi), die zich echter niet doorzet.
Aan de grondslag van deze opflakkering moeten we het gebaar van de heer Kerkorian zoeken, die thans bijna 9% van de GM in handen heeft. Zijn gebaar miste dus zijn uitwerking niet. Hij zal zich laten gelden bij het management van GM en aansturen op besparingen en rationaliseringen, zeg maar inkrimping van het personeelsbestand en besparingen allerhande. Hij is ook op zoek naar een instantie die GM wil verlossen van de enorme sociale kostenlasten.
De situatie van GM is niet rooskleurig, maar volgens ons (nog) niet hopeloos. Het bedrijf vertegenwoordigt nog altijd een marktkapitalisatie van bijna 200 miljard dollar (ca 158 miljard euro) en is goed voor 2% van het bruto nationaal product van de VS.
Mits een daadkrachtig en flexibel management zal GM worden gered en komt het niet tot een Chapter 11. Laten we daarvan uitgaan, maar het is wel 2 voor 12.
© Jan van Besauw
Columnist voor US Markets