We kijken vrijdagmiddag, met de handel op Xetra volop bezig, naar Commerzbank. Niet de eigen cijfers zetten de Duitse bank vanmiddag op de kaart, maar een adviesverlaging van RBC, kort nadat topvrouw Bettina Orlopp donderdag al liet doorschemeren dat ze bij een volledige overname door UniCredit niet per se blijft zitten.
RBC ziet steeds meer risico in de UniCredit-puzzel
RBC knipt het advies voor Commerzbank vrijdag van Outperform terug naar Sector Perform. De analisten schrijven dat UniCredit zijn groeiende invloed waarschijnlijk zal gebruiken om zijn eigen plannen door te drukken, maar dat allerminst zeker is of de aannames van de Italiaanse bank over kostenbesparingen, reorganisatiekosten en waardering ook echt uitkomen zodra UniCredit vanaf januari, in afwachting van goedkeuring door de ECB, volledige toegang krijgt. RBC verhoogt daarom ook de rekenrente waarmee het de bank waardeert, wat in gewoon Nederlands neerkomt op: meer onzekerheid, dus een voorzichtiger prijskaartje.
Het aandeel noteert vrijdagmiddag desondanks hoger. Veel hoeven we daar dit moment nog niet in te lezen, de koers reageert al weken op ieder nieuw hoofdstuk in het UniCredit-verhaal.
Orlopp laat de deur op een kier
Donderdag, op een bankenconferentie van Handelsblatt, liet Orlopp al weten dat ze zelf zou vertrekken als UniCredit de overname afrondt. UniCredit-topman Andrea Orcel had eerder al aangegeven dat hij haar en bestuursvoorzitter Jens Weidmann na een overname liever aan de kant zet. Orlopp benadrukte tegelijk dat het management ook nog andere scenario's openhoudt, van een overname van UniCredit's Duitse dochter HVB door Commerzbank zelf tot een gewone fusie of een verder opgebouwd eigen belang.
U doet er als belegger in dit dossier goed aan niet te veel te leunen op 1 scenario, de kaarten liggen nog alle kanten op en worden deze maanden steeds opnieuw geschud.
Berlijn denkt aan strengere spelregels
Volgens Bloomberg buigt de Duitse overheid zich vrijdag over strengere overnameregels, een rechtstreeks gevolg van de manier waarop UniCredit via derivaten in stilte een groot belang in Commerzbank opbouwde voordat het bod kwam. Een extra verplicht bod bij een belang van 50%, naast de bestaande drempel van 30%, ligt op tafel, al benadrukt het Duitse ministerie van Financiën dat het onderzoek nog niet is afgerond. Berlijn hield de aanpak van UniCredit eerder al voor "vijandig, agressief en ondoorzichtig", mede vanuit het belang dat de staat nog altijd aanhoudt sinds de steun aan de bank tijdens de bankencrisis.
Veel garanties levert dat voorlopig niet op, het blijft een onderzoek en geen besluit, maar het laat wel zien hoe gevoelig dit dossier in Berlijn inmiddels ligt.
Volgend ijkpunt: 5 november
Afwachten blijft zo het devies in dit dossier. Eerder deze week schreven we al over de adviesverlaging die Deutsche Bank aan Commerzbank gaf, en de aandacht verschuift nu alvast verder naar de kwartaalcijfers van 5 november. Tot die tijd blijft Commerzbank vooral een aandeel waarvan de koers minder over de bank zelf gaat, en meer over wat er in Milaan en Berlijn wordt besloten.