Beste belegger,
De wereld van kunstmatige intelligentie (AI) lijkt onstuitbaar te groeien, maar wat zich achter de schermen afspeelt is minstens zo fascinerend. Om die groei mogelijk te maken, heeft Big Tech een gigantische financiële motor op gang gebracht waarin Wall Street en Silicon Valley nauw moeten samenwerken. Dat levert spectaculaire kansen op, maar meteen ook verborgen risico’s die niet direct op de balansen te zien zijn.
In dit artikel lees je hoe deze financiële krachtpatserij werkt en waarom ze de komende jaren bepalend zal zijn voor de richting van de markten en jouw beleggingen.
Big Tech’s miljardenmachine achter de AI-revolutie
De opmars van kunstmatige intelligentie lijkt onstuitbaar, maar achter de schermen voltrekt zich een minstens even indrukwekkend financieel verhaal. Om de wereldwijde AI-infrastructuur te bouwen, hebben de grootste technologiebedrijven samen een duizelingwekkende $1,5 biljoen aan externe financiering nodig. Wat volgt is een ongezien samenspel tussen Wall Street, private kredietfondsen en Big Tech zelf een financieel web dat even ingenieus als riskant is.
1. De AI-koorts en het financieringsgat
Sinds de doorbraak van ChatGPT in 2023 is er een wereldwijde investeringsgolf in AI losgebarsten. Giganten als Meta, Google, Amazon, Microsoft, Nvidia en Oracle pompen samen triljoenen in nieuwe datacenters, supercomputers en chipfabrieken. Maar ondanks hun enorme kasstromen, samen goed voor circa $1,4 biljoen tot 2028, resteert nog altijd een gat van $1,5 biljoen dat ergens anders vandaan moet komen.
En dat doen ze op een manier die de financiële wereld opnieuw uitvindt: via private credit, vendor financing en speciale investeringsvehikels die grotendeels buiten hun balansen blijven. Zo houden de bedrijven hun schulden laag, hun aandelen aantrekkelijk en hun groeiplannen intact.
2. Meta’s meesterzet: het Hyperion-project
Een treffend voorbeeld is Meta’s Hyperion, een gigantisch AI-datacentercomplex in Louisiana, zo groot als Manhattan. Kostenplaatje: $27 miljard. Maar in plaats van zelf te lenen, richtte Meta een joint venture op met Blue Owl Capital, dat 80% van de investering financiert. Meta houdt slechts 20% en huurt het centrum later terug.
Op papier blijft Meta’s balans nagenoeg onaangetast, terwijl de miljarden via Blue Owl’s fondsen en leningen van onder meer Pimco worden opgehaald. Deze constructie wordt gezien als een blauwdruk voor de hele sector: het creëert datacenters als belegbare activa, met voorspelbare kasstromen maar zonder de traditionele risico’s van industriële schuld.
3. Nvidia als spil in het AI-ecosysteem
Waar Meta uitbesteedt, bouwt Nvidia juist een netwerk van partners om zichzelf heen. De chipreus investeert actief in zijn eigen klanten: $100 miljoen in CoreWeave, $100 miljard in OpenAI, $2 miljard in xAI (van Elon Musk) en zelfs $5 miljard in Intel. Daarnaast verplicht Nvidia zich tot miljarden aan afname van ongebruikte cloudcapaciteit bij CoreWeave, waarmee het zijn afzetmarkt veiligstelt.
Het is een vorm van vendor financing: de leverancier financiert de klant, zodat de verkoop gegarandeerd blijft. Deze strategie kent echter risico’s. Tijdens de dotcom-bubbel gingen telecombedrijven als Cisco en Lucent ten onder aan soortgelijke constructies toen hun klanten omvielen. Toch zijn de omstandigheden nu anders: Nvidia en co beschikken over enorme kasreserves en kredietwaardigheid. Maar ook hier waarschuwen analisten voor overinvestering als de vraag naar rekenkracht vertraagt.
4. De nieuwe spelers: neoclouds
Een opvallende ontwikkeling is de opkomst van de zogeheten “neoclouds”, dat zijn jonge bedrijven die GPU-capaciteit verhuren aan AI-klanten. CoreWeave, ooit begonnen als cryptominer, is daar het bekendste voorbeeld van. Dankzij de steun van Nvidia’s groeide het bedrijf uit tot een netwerk van 33 datacenters op twee continenten.
Ook voormalige bitcoinminers zoals TeraWulf en Cipher Mining maken de overstap naar AI-hosting. Ze sloten deals met het bedrijf Fluidstack voor tienjarige huurovereenkomsten, maar kampen met verliezen en hoge financieringskosten. Hun redding komt van… Google.
5. Google’s slimme constructies: de ‘equity wrap’
Om de bouw van deze datacenters te waarborgen, garandeerde Google $3,2 miljard aan schulden voor TeraWulf en $1,4 miljard voor Cipher. In ruil kreeg het warrants (aandelenopties) én prioriteit op toekomstige cloudcapaciteit. Dankzij deze garantie kregen de bedrijven een hogere kredietrating, en kon TeraWulf zelfs een junk bond van $3,2 miljard uitgeven en dat is de grootste sinds de legendarische RJR Nabisco-deal in 1989.
Het voordeel voor Google: toegang tot nieuwe AI-capaciteit zonder zelf miljarden te moeten investeren. En voor de miners: goedkopere financiering dankzij Google’s naam op de deal. Het is een klassiek voorbeeld van hoe Big Tech andermans balans gebruikt om zijn eigen expansie te versnellen.
6. Private credit als groeimotor
Omdat banken sinds de crisis van 2008 strikter gereguleerd zijn, is hun ruimte om miljarden aan één klant te lenen zeer beperkt. In dat gat sprongen dan vooral de private kredietfondsen zoals Blue Owl, Blackstone, Apollo en KKR. Deze fondsen lenen geld dat afkomstig is van pensioenfondsen en verzekeraars, niet van spaardeposito’s. Ze kunnen flexibel inspelen op de gigantische kapitaalbehoefte van Big Tech.
Volgens Morgan Stanley zal tegen 2028 ongeveer $800 miljard van alle AI-investeringen via private credit worden gefinancierd. De rendementen zijn aantrekkelijk: infrastructuurkredieten leverden het afgelopen jaar gemiddeld 13% op, aanzienlijk meer dan conventionele obligaties.
7. AI-datacenters als nieuwe beleggingsklasse
Door deze structuren worden datacenters plotseling verhandelbare activa. Blue Owl heeft drie megafondsen opgezet ter waarde van in totaal $40 miljard, met beleggers zoals Pimco en grote pensioenfondsen. Hun rendement komt uit de huur die Big Tech betaalt voor gebruik van hun infrastructuur, dat is vergelijkbaar met vastgoed of infrastructuurprojecten.
Het is een nieuw type belegging dat een stabiele kasstroom biedt zolang de AI-vraag blijft groeien. Maar als die vraag ooit vertraagt, dan kunnen deze fondsen zwaar geraakt worden. De parallellen met de glasvezelhausse van 2000 liggen dan meteen voor de hand.
8. Slimme balanspolitiek
De drijfveer achter deze financiële innovatie is duidelijk: Big Tech wil zijn kasstromen beschermen en balansen schoon houden. Schulden drukken waarderingen, zeker in een periode van stijgende rentes. Door te werken met lease- en joint-venture-constructies, verbergen bedrijven miljarden aan verplichtingen.
Meta’s 20%-belang in Hyperion wordt bijvoorbeeld geboekt als een “non-marketable equity investment”, niet als schuld. Ook Microsoft en Oracle gebruiken zogeheten finance leases om de kosten te spreiden, wat op de balans minder zwaar weegt. Het resultaat: een financieel evenwicht dat er beter uitziet dan het in werkelijkheid is.
9. De schaduwzijde: risico op overcapaciteit
Hoewel de huidige vraag naar AI-rekenkracht explosief groeit, waarschuwen analisten voor overcapaciteit als de hype afneemt. Veel van de nieuwe infrastructuur wordt gefinancierd door schulden met hoge rentes (soms boven 12%). Bedrijven als CoreWeave verliezen nog steeds miljarden per jaar, en hun kasstromen zijn kwetsbaar. Mocht de AI-markt vertragen, dan kunnen deze schulden snel onhoudbaar worden.
Volgens D.A. Davidson-analist Gil Luria overtreffen de rentelasten bij CoreWeave inmiddels de operationele winst. En hoewel Nvidia als borg fungeert, blijft het risico bestaan dat kleinere spelers bezwijken met mogelijke kettingreacties in het financieringsweb.
10. Waarom dit nog geen dotcombubbel is
Deskundigen wijzen erop dat de huidige AI-investeringen fundamenteel anders zijn dan de internetbubbel van 2000. Er is reële vraag, tastbare infrastructuur en echte cashflow bij de grote spelers. Maar de financiële hefboom die wordt gebruikt om deze groei te versnellen, kan de boel alsnog doen kantelen als verwachtingen niet uitkomen.
Zoals analist Michael Green stelt: “Door vooral met geleend geld te werken, vergroot je de winst als je gelijk hebt maar ook de klap wordt groter als je ongelijk krijgt.” De Big Tech’s beschikken over genoeg reserves om een tijdelijk verlies te dragen, maar hun partners absoluut niet. Dat maakt het ecosysteem kwetsbaar bij een plotseling stevige terugval.
11. De nieuwe alliantie tussen Silicon Valley en Wall Street
Wat zich hier afspeelt, is meer dan financiële innovatie: het is de verstrengeling tussen Silicon Valley en Wall Street. Private equity fondsen worden cruciale spelers bij de technologische vooruitgang, terwijl Big Tech fungeert als motor voor de nieuwe kredietcyclus. De AI-hausse is daarmee niet alleen een technologisch verhaal, maar ook een kapitaalverhaal.
De komende jaren zullen moeten bepalen of dit systeem standhoudt. Als de vraag naar AI-diensten aanhoudt, kan deze samenwerking leiden tot duurzame groei. Maar zodra de rendementen tegenvallen, dreigt er een golf van afboekingen die niet alleen de techbedrijven maar ook de grote beleggingsfondsen zal raken.
Wat dit betekent voor beleggers
- 1. Big Tech is financieel inventief. De huidige kapitaalstructuren tonen aan hoe bedrijven als Meta en Google miljarden kunnen verplaatsen zonder dat het zichtbaar blijft op hun balans. Dit houdt hun aandelenkoers op peil, maar dat maakt het meteen lastiger om de echte schuldenrisico’s in te schatten.
- 2. Private credit groeit explosief. Beleggers die toegang hebben tot infrastructuur- of kredietfondsen profiteren van aantrekkelijke rendementen, maar lopen ook structurele risico’s bij een afkoelende AI-markt.
- 3. Let op overinvestering. Net als tijdens de telecomhausse kan een overvloed aan kapitaal leiden tot een verzadigde markt met druk op de marges. Zodra de winstverwachtingen vertragen, kunnen ook de waarderingen snel beginnen te dalen.
- 4. Kans én valkuil. Voor de langetermijnbeleggers biedt de AI-revolutie nog jaren aan groeipotentieel, maar alleen wie rekening houdt met de financiële complexiteit achter de schermen, ziet de volledige risico-rendementsbalans.
- 5. De vraag is ook wie er uiteindelijk zal overleven in deze strijd.
Volg onze dagelijkse updates
Blijf op de hoogte van marktontwikkelingen, AI-trends en onze actuele posities bij Guy Trading, Polleke Trading en Systeem Trading. Nu tot 1 januari voor € 19
Ontdek onze signaaldiensten »
USMarkets.nl – Dagelijkse updates, technische analyses en signaaldiensten voor actieve beleggers.
Volg ons ook via LinkedIn en X (Twitter).