Commerzbank herpakt zich, ondanks 2 tegenvallende adviezen op 1 week
We zien Commerzbank dinsdagmiddag weer wat terrein winnen op de DAX, terwijl de sessie in Frankfurt nog volop loopt. Opvallend, want de bank kreeg deze week niet 1 maar 2 tegenvallende adviezen over zich heen, net in de aanloop naar een beslissend najaar in de overnamestrijd met UniCredit.
Deutsche Bank verlaagde het advies voor Commerzbank vorige week woensdag van koop naar houden. De redenering: de factoren die het aandeel de voorbije maanden steunden, een hogere rentemarge, forse kapitaaluitkeringen en een opklarend Duits sentiment, zitten volgens de bank inmiddels al grotendeels in de koers verwerkt. Afgelopen vrijdag schoof ook RBC Capital Markets het advies een stap terug, van outperform naar sector perform. RBC wijst vooral op de moeilijk te doorgronden risico's rond UniCredit: hoeveel van de beloofde kostenbesparingen en herstructureringen zich daadwerkelijk laten verzilveren zodra de Italianen meer greep krijgen op de bank, blijft volgens de analist gissen.
Die achterdocht hangt samen met de fase waarin de overname zelf zich bevindt. UniCredit bouwde via aandelen en derivaten een belang van 47,59% op in Commerzbank, een stand die de Italiaanse bank deze zomer zelf bevestigde. Voor de Italianen daadwerkelijk stemrecht over dat volledige belang krijgen, moet de Europese Centrale Bank nog groen licht geven. Die uitspraak wordt, volgens de laatste berichten, ergens in het 4e kwartaal van dit jaar verwacht, en dus kan die zich in principe ieder moment aandienen.
De Duitse overheid blijft intussen de grootste hindernis. Als 2e grootste aandeelhouder houdt Berlijn vast aan onafhankelijkheid voor Commerzbank, en ook topvrouw Bettina Orlopp benadrukte eerder dat volledige integratie alleen kan met instemming van het management, de raad van commissarissen, de werknemersvertegenwoordiging en de overheid samen.
Tussen nu en de volgende mijlpaal zit vooral geduld. Op 5 november komt Commerzbank met de cijfers over het 3e kwartaal, een moment waarop volgens analisten moet blijken of de operationele resultaten de huidige waardering nog rechtvaardigen. Tot die tijd koopt de bank zelf nog aandelen in onder het lopende inkoopprogramma, iets wat de koers wat stut terwijl beleggers op nieuws uit Frankfurt en Milaan wachten.
We zien het aandeel dinsdagmiddag dan ook weer wat hoger noteren op de DAX, ondanks de recente adviezen. Zo lang de ECB geen besluit neemt en Berlijn de hakken in het zand houdt, blijft de richting voor Commerzbank voorlopig vooral een zaak van geduld, niet van een snelle uitkomst.