We kijken donderdagmiddag, met de handel op Xetra volop bezig, naar Vonovia. Niet eigen cijfers zetten de Duitse vastgoedreus vanmiddag op de kaart, maar een nieuwe studie die precies raakt aan het dossier waar het aandeel al maanden onder gebukt gaat: de dreigende onteigening van een deel van de Berlijnse woningvoorraad.
Een studie die de rekening weer openlegt
Economen van het Duitse Kiel Instituut concluderen in een nieuwe studie dat de compensatie die Berlijn wil uitkeren bij een eventuele "Vergesellschaftung" een stuk lager uitvalt dan de werkelijke marktwaarde van de getroffen woningen, meldt Börse Express donderdag. Hoeveel het verschil precies is, daar lopen de ramingen in eerdere studies al uiteen, van zo'n €13,5 miljard tot ruim €36 miljard compensatie bij een geschatte 210.000 Berlijnse huurwoningen die onder zo'n wet zouden vallen. Wat de studies wel gemeen hebben: de voorgestelde vergoeding komt telkens een flink stuk onder de marktwaarde uit.
De discussie laait weer op na de verkiezingen voor het Berlijnse deelstaatparlement eerder deze maand, waar Die Linke met ruim een kwart van de stemmen de grootste partij werd. Vonovia en branchegenoot Deutsche Wohnen bezitten samen naar eerder schatting zo'n 130.000 woningen in de hoofdstad en vormen daarmee het voor de hand liggende doelwit van elk onteigeningsplan. Juristen betwisten ondertussen of een onteigening de grondwettelijke toets wel zou doorstaan, dus een uitkomst ligt nog ver weg.
Analisten verdeeld, het aandeel blijft onder druk
Niet elke analist trekt dezelfde conclusie uit het dossier. Berenberg houdt volgens Börse Express vast aan een koopadvies en gaat ervan uit dat een onteigening uiteindelijk niet overeind blijft voor de rechter, terwijl Goldman Sachs eerder al wat voorzichtiger werd over het aandeel. We zien vooral dat de onzekerheid zelf het aandeel al maanden in de greep houdt, los van hoe de zaak uiteindelijk afloopt.
Operationeel gaat het bij Vonovia ondertussen rustiger, met een verhuurtak die dit jaar wel degelijk doorgroeit. Dat is alleen niet waar beleggers nu naar kijken. Zolang de onteigeningsdiscussie in Berlijn op de agenda blijft staan, blijft het aandeel gegijzeld door iets waar het bedrijf zelf weinig aan kan doen. We moeten dan ook rustig afwachten hoe de juridische en politieke lijnen de komende maanden uitkristalliseren, voor we er als belegger iets structureels mee kunnen.